Публікації 2021-08-15T15:16:08+03:00
Українські Новини
Нацбанк переходить до стратегії "плаваючого курсу"

Нацбанк переходить до стратегії "плаваючого курсу"

До яких меж НБУ буде допускати курсові коливання, залежатиме від поведінки учасників ринку і їх реакції на ін'єкції ліквідності, мета яких - пожвавити кредитний ринок.

 

Події 4-5 вересня на валютному ринку привернули увагу населення, яке за 2 роки вже встигло звикнути до заповітного курсу 8,05. Але пояснень народ не отримав, пише Віталій Шапран, головний фінансовий аналітик РА "Експерт-Рейтинг", у своїй статті для Forbes.ua .

Професіонали, прив'язані до банків та інших великих фінпосередників, надали перевагу констатації факту на рівні дитячої простоти - "курс виріс через надлишок ліквідності на міжбанку". При цьому ніхто не спромігся пояснити, звідки цей надлишок взявся.

У непростій ситуації опинився і Нацбанк. Навряд чи голові НБУ Сергію Арбузову потрібно було виступати з довгою промовою по центральних телеканалах, пояснюючи, що з 4 вересня монетарна влада спробує перейти до політики плаваючого курсу.

Подібні заяви тільки б посилили паніку і могли підігріти очікування спекулянтів, готових нажитися на реакції населення. Тому ми бачимо стримані офіційні оцінки відхилення курсу гривні від усталеного коридору.

Несприятлива кон'юнктура

Спробуємо розібратися, чому мантра аналітиків "до-виборів-з-доларом-нічого-не-станеться" не спрацювала. Причина в стані економіки, відновлення якої істотно сповільнилося.

Дані Держкомстату свідчать, що індекс виробництва промислової продукції за 7 місяців 2012 р. становитиме всього 100,2% до аналогічного періоду 2011 р. ВВП за другий квартал 2012 р виріс у постійних цінах на 3% порівняно з другим кварталом 2011 р.

Пора згадати про приховані резерви внутрішнього ринкуНа зниження темпів відновлення вказують і непрямі чинники. Наприклад, за перші 7 місяців 2012 р. на 3,3% знизився обсяг вантажів, перевезених підприємствами транспорту порівняно з аналогічним періодом 2011 р. Впав за цей же період і пасажиропотік - на 3,5%.

Наявні всі ознаки охолодження економіки. Такі тенденції вказують на те, що навіть за підсумками 2012 уряд, може бути, і не вийде на приріст ВВП 3,9%, який був закладений у Держбюджет-2012.

Головна причина охолодження національної економіки - це зовнішній фактор. Одна за одною країни єврозони впадають в рецесію, попит на український експорт (крім зернових) звужується, ціни по більшості номенклатур продукції падають, в т.ч. і на продукцію видобувної, металургійної та хімічної промисловості.

Несприятливість зовнішньої кон'юнктури посилюється невирішеним газовим питанням. Висновок напрошується сам собою - пора згадати про приховані резерви внутрішнього ринку.

Боротьба з економічним застоєм

А на внутрішньому ринку приховані резерви справді є. У 2011 р. їх принесли в жертву економічної моделі, в якій рушійною силою був експортний потенціал.

Головним гальмом "покращення" усередині країни залишаються дорогі банківські кредити
Кредити під 35-45% річних за майже нульової інфляції просто вбивають бізнес Монетарна влада забезпечила стабільність, на валютному ринку, стиснувши ліквідність, що призвело до зростання кредитних ставок у гривні, і перемкнула внутрішні грошові потоки в експортні галузі, за рахунок яких і відбулося горезвісне "покращення".

Модель працює і по сьогоднішній день, поліпшення платіжного балансу в липні - яскраве тому підтвердження. Але на внутрішньому ринку вже майже рік як створені несприятливі умови, які гальмують економічне зростання.

Головним гальмом "покращення" усередині країни залишаються дорогі банківські кредити. Кредити під 35-45% річних за майже нульової інфляції просто вбивають бізнес. А інших джерел фінансування зростання національної економіки, крім кредитів, в Україні немає.

Місяців 3 тому моя добра знайома придбала бізнес з торгівлі чаєм. Її скромну операцію профінансували 3 банки, що видають кредити на будь-які цілі. Простий підрахунок показав, що за нинішнього рівня процентних ставок і комісій процентне навантаження на неї становить приблизно 50% річних, і воно з'їдає майже все зароблене за місяць.

У сфері виробництва рентабельність ще нижча, ніж у торгівлі, і зрозуміло, чому індекс промислового виробництва не показує галопуючу динаміку. За таких високих реальних ставок на кредитному ринку це просто неможливо.

Танці з бубном навколо девальвації

Рецепт боротьби із захмарними кредитними ставками простий і однаковий для всіх Центробанків: друкуйте більше грошей (по науковому це звучить так: насичуйте ринок ліквідністю) і роздавайте банкам дешеві кредити, щоб ті донесли кошти до реального сектору.

Ось, власне, цей рецепт ми і побачили в дії на початку вересня. НБУ, дбаючи про поліпшення кон'юнктури кредитного ринку і пожвавлення внутрішнього ринку, почав грошові ін'єкції в економіку.

Але у таких дій є побічний ефект. Не слід забувати, що ми маємо справу з грошовим обігом, і кредит, виданий підприємству А на купівлю обладнання, - це прибуток для посередника Б, який він напевно захоче конвертувати у валюту і забрати в офшор, і це валютна виручка для імпортера В, яку він захоче вивезти. Тобто, наситивши систему ліквідністю, ми побачили, як частина грошей виявилася на валютному ринку.

Рецепт боротьби з захмарними кредитними ставками простий - друкуйте більше грошейЦікава і поведінка Нацбанку під час торгів 4 вересня. На ринок він не виходив, хоча резервів було достатньо, щоб заткнути будь-яку дірку в одноденному попиті. Швидше за все, Нацбанк "спостерігає", вивчає, як процес насичення ринку ліквідністю на рівні залишків на коррахунках понад 20 млрд грн впливає на валютний ринок. І як у такій ситуації поводяться учасники ринку. "Спостерігає" і "вивчає", оскільки саме питання "як при насиченні ринку ліквідністю для зниження кредитних ставок стабілізувати девальвацію?" залишається ключовим для НБУ, і через погану зовнішню кон'юнктуру вирішувати його треба до виборів, а не після.

Один з дієвих класичних рецептів відучення населення від доларозалежних - короткострокова девальвація, а потім ревальвація національної валюти. Учасники ринку з часом звикають, що курс не має стабільної основи і формується ринком. Політика плаваючого курсу карає спекулянтів і панікерів, і з часом курс вирівнюється, + / -20 копійок вже не з таким трагізмом сприймаються ринком.

Судячи з поведінки Нацбанку в перші дні вересня, ми станемо свідками реалізації саме такої стратегії "плаваючого курсу", який буде підконтрольним. До яких меж НБУ буде допускати курсові коливання, залежатиме від поведінки учасників ринку і їх реакції на ін'єкції ліквідності, мета яких - пожвавити кредитний ринок.

Висновки

Побачивши в обмінних пунктах курс навіть 8,5 грн. / USD, не варто бігти в банк з гривнею для обмінуПобачивши в обмінних пунктах курс навіть 8,5 грн. / USD, не варто бігти в банк за доларами. Ситуація складається так, що резервів достатньо для утримання курсу, але його подальша стабілізація за рахунок низької ліквідності погано позначиться на макропоказниках другого півріччя.

Нацбанк не вирішує завдання стимулювання експорту за рахунок девальвації, а намагається вийти із ситуації, коли будь-яка значуща грошова ін'єкція в систему стрясатиме валютний ринок. Рішення такого завдання не передбачає значної девальвації гривні, хоча ризики тиску різко негативного сценарію в Єврозоні на українську економіку ніхто не відміняв.

Розуміння населенням монетарної стабільності як стабільності курсу гривні до долара США - з біса незручна штука, яка позбавляє НБУ дієвих важелів стимулювання внутрішнього ринку.

Але ступінь доларизації висока, оскільки в споживчому кошику багато імпорту, і щоб мати можливість його купувати, українці все більше озираються на курс національної валюти до долара.

Повністю прибрати доларозалежних за 2 місяці до виборів не вийде, у азіатських країн на це пішли роки. Тому, швидше за все, ми станемо свідками переходу до політики "контрольованого курсу", яка матиме виховний ефект і дозволить збільшити ліквідність, щоб знизити кредитні ставки.

Для довгострокового закріплення ефекту від таких "монетарних танців" найкраще було б відновити співпрацю з МВФ, що дозволило б зміцнити віру нерезидентів в перспективи гривні.

Автор: Віталій Шапран, головний фінансовий аналітик РА "Експерт-Рейтинг", для Forbes.ua .


Архів
Новини
Люди з подвійним громадянством не мають працювати у владі, – Рабінович 15:35
Слову Ярославського можна вірити – в кінці наступного року в Дніпрі буде аеропорт, – ексміністр Павло Розенко 15:39
Аеропорт "Дніпро" з довгобуду перетворюється в мегааеробудівництво завдяки DCH і Онур, – Карасьов 10:22
Підозра моєму клієнтові абсолютно не обґрунтована, – адвокат Олега Бриндака 20:35
За ініціативи голови облради Віолети Лабазюк у Хмельницькому встановлять другий в Україні меморіал "Дзвін пам’яті" 17:51
ПриватБанк встановив місячний ліміт на кількість переказів з картки на картку 12:05
4 області України віднесли до "червоної" зони. Коли введуть обмеження і що буде заборонено 17:25
Депутатка Верещук обізвала колишнього депутата Олега Ляшка "старіючою політичною гейшею" 11:49 Фото
Соцпрацівники та листоноші. МОЗ планує ще двічі розширювати список професій для обов'язкової вакцинації 17:25
В Україні швидше за все буде бустерна вакцинація від коронавірусу, – Ляшко 15:47
більше новин

ok