Економіка 2021-05-14T04:03:53+03:00
Українські Новини
Ігор Уманський: Підвищення облікової ставки НБУ не вихід. Як приборкати інфляцію

Ігор Уманський: Підвищення облікової ставки НБУ не вихід. Як приборкати інфляцію

інфляція, Облікова ставка, Ігор Уманський
Ігор Уманський
Ігор Уманський

Правління Національного банку підвищило облікову ставку. Рішення передбачуване, але помилкове. Чи потрібна нам методичка лібералів і що реально здатно зупинити зростання цін? Про все це далі в колонці.

Чому підвищення облікової ставки у нас не працює, як в США і Європі

Для розвинених фінансових ринків, які склалися в США, Європі чи Японії, цей метод працює. Але сьогодні в Україні інфляція не має монетарної природи. У 2021 році ціни в країні ростуть під впливом інших причин — загальносвітового підвищення вартості продуктів харчування, сировини для промисловості і адміністративного підвищення тарифів в Україні. А значить, методичка у нас не працює так, як на розвинених ринках.

В Україні інфляція не зростає під напором грошової маси. Навпаки, довгий час ми жили з надлишковою ліквідністю банківської системи, але це не приводило до зростання цін, тому що кредитування в Україні практично не працює. Іншими словами, в Україні початку 2021 року немає такого домінуючого і критичного зв'язку між грошовою масою і інфляцією.

Навпаки, склалися всі передумови до стагфляції, коли економіка сповільнюється, а ціни ростуть — але з інших причин. Промислове виробництво в січні-лютому 2021 року скоротилося на 4,2%. Дрібний і середній бізнес перебуває на карантині і в занепаді. Платоспроможність бізнесу і населення впала. Виходячи з цих даних, існують скоріше передумови до гальмування і навіть падіння цін.

Що повинен зробити НБУ і Кабмін

В таких обставинах уряд і Національний банк мали б переключитися на стимулювання зростання економіки, щоб збільшити доходи бізнесу і населення. Але НБУ став заручником методички, схваленої ще за часів Валерії Гонтаревої.

Це помилковий курс. Він зводиться до простої тези — Нацбанк відповідає тільки за інфляцію. Інфляційне таргетування стало фетишем НБУ. Зростає інфляція — ми підвищуємо облікову ставку, падає — знижуємо. А головне, більше ні за що не відповідаємо.

Ця політика вже не раз приводила Україну до судом економіки і падіння зростання. І ось, знову.

Тим часом Нацбанк і Кабмін повинні діяти спільно і проактивно, і використовувати різні інструменти, щоб знизити інфляцію — не завдаючи удару по планах і результатах роботи тисяч підприємств країни.

У нинішній ситуації НБУ варто було б абсорбувати зайву грошову масу, що він частково і робить, але при цьому знизити загальну вартість грошей. Це відрізняється від класичного ліберально-монетарного підходу, при якому Нацбанк зменшує грошову масу, але збільшує вартість грошей.

Потрібно активно впливати на вартість грошей, даючи сигнал до зниження їх вартості. Повторюся, в Україні інфляція — немонетарного походження. Вона або імпортована через зростання світових цін, або викликана шоками світової кон'юнктури, або є результатом адміністративних рішень влади — зростання тарифів, заборон, нових норм.

Але замість зазначених вище дій — НБУ ставить коня позаду воза: «є інфляція — ми підвищуємо ставку». Однак в Україні підвищення вартості грошей призводить тільки до подальшого розкручування інфляційної спіралі. Бізнес бачить, що ціна грошей зросла — і закладає це підвищення в ціни. Так, намагаючись зупинити інфляцію, НБУ її стимулює. У цьому відмінність конкретної української ситуації від того, що написано в методичке.

До речі, ці кроки не дуже вирішують поставлене завдання. Припустимо, якщо вже ми вирішили боротися з інфляцією монетарними методами, то роль Нацбанку повинна бути далеко не ключовою. Він оперує інструментами короткострокового зв'язування ліквідності, як і Мінфін за допомогою короткострокових ОВДП.

Ключову роль має відігравати уряд. Він має пропонувати довгострокові інструменти зв'язування грошей. Адже проблема України — це не обсяг грошей в обігу, а надто висока швидкість їх обігу.

Бізнес не вкладає кошти в тривалі проекти, а прагне прокрутити їх якомога швидше. Підприємцям і банкам потрібно запропонувати інструменти, в які можна влити надлишкову ліквідність на рік і більше. Таким чином, в обігу залишиться набагато менше грошей, здатних створювати інфляційний тиск.

Щоб змінити політику НБУ, необхідно вносити зміни до чинного законодавства. А для цього треба пропонувати і обговорювати нові моделі, а не миритися з наслідками тієї політики, яку нинішнє керівництво Нацбанку успадкувало від своїх попередників.

 


Новини

ok