Приватизация в Украине должна рассматриваться как часть комплексной стратегии в области государственной собственности, корпоративного управления и работы со стратегическими активами. Об этом заявил финансист Александр Мужель в своей колонке для сайта "Корреспондент".
По словам Мужеля, приватизацию в Украине часто представляют как способ покрыть бюджетный дефицит, привлечь иностранный капитал или выполнить требования международных кредиторов. Такой подход, по его мнению, упрощает реальность крупных государственных предприятий, которые часто выполняют более широкие экономические, социальные и региональные функции.
В качестве примера он привел "Центрэнерго". Мужель отметил, что компания на бумаге выглядела типичным кандидатом на продажу из-за финансовой нестабильности, долговой нагрузки и необходимости трансформации. В то же время предприятие было важным покупателем угля и порой гарантированным офтейкером для государственных шахт. Из-за этого потенциальные инвесторы видели неопределенность в отношении реальных обязательств компании и ожиданий государства.
Отдельно Мужель обратил внимание на ситуацию вокруг Одесского припортового завода. По его словам, инвестиционную привлекательность предприятия ограничивает наследие судебных и арбитражных споров, связанных со структурами Group DF. Наличие неурегулированных претензий затрудняет оценку актива, поскольку покупатель не имеет полной картины потенциальных обязательств.
Мужель считает, что украинская приватизация на протяжении трех десятилетий носила преимущественно эпизодический характер. Она активизировалась во время бюджетных ограничений и замедлялась в периоды политической осторожности. Из-за отсутствия устойчивой доктрины государства как собственника каждая продажа становится ситуативной, а стоимость активов включает существенную "скидку на неопределенность".
По мнению автора колонки, Украина должна определить, какие активы государство должно сохранить в собственности, в каких оставаться миноритарным акционером, а от каких полностью отказаться. Без такой рамки приватизационные решения будут оставаться зависимыми от текущей политической и бюджетной конъюнктуры.
Мужель также отметил, что масштабная приватизация во время войны происходит в условиях заниженных оценок. Высокие страновые риски, неопределенные долгосрочные прогнозы спроса и повышенная стоимость финансирования снижают потенциальную цену стратегических активов. Поэтому продажа предприятий без насущной необходимости в докапитализации должна оцениваться с точки зрения долгосрочной национальной выгоды.
В качестве международных ориентиров Мужель назвал модели управления государственными активами в Объединенных Арабских Эмиратах, Казахстане и Франции. Наиболее близким для Украины примером он считает французскую Agence des Participations de l'État, благодаря которой государство профессионализировало функцию акционера в крупных компаниях.
По его словам, решающим фактором стоимости актива является качество корпоративного управления. Наибольшие риски создают нечеткие мандаты, политическое вмешательство и размытые цели.
Мужель предлагает модель, в которой государство действует как дисциплинированный стратегический инвестор. Такой подход предусматривает передачу контрольных пакетов сильным стратегическим инвесторам, сохранение миноритарных долей в ключевых отраслях, проведение частичных IPO и централизацию функции акционера в профессиональной структуре, защищенной от краткосрочного политического влияния.
Также он подчеркнул роль международно признанных финансовых консультантов в крупных приватизационных сделках. По словам Мужеля, репутация консультанта влияет на доверие инвесторов, дисциплину оценки и качество выполнения сделки.
Мужель подытожил, что для стратегических предприятий приоритетом должна быть институциональная определенность. Украина должна осознанно принять решение относительно качества управления государственными активами до объявления следующих приватизационных аукционов.
Мужель является экспертом по рынкам капитала, корпоративному управлению, аудиту и комплаенсу. Он имеет более двадцати лет опыта в международных финансах, работал в Bank of America Merrill Lynch, ING Bank, Dresdner Kleinwort Wasserstein и KPMG.
В Украине Мужель входил в наблюдательные советы государственных энергетических компаний, в частности ПАО "Центрэнерго" и АО "Энергетическая компания Украины", где возглавлял комитеты по аудиту и финансам. Также он является основателем и принципалом Renedes Group.
Кто мы такие: О нас и Контакты. Как мы пишем новости и наши принципы: Редакционный кодекс. Мы старались, если вам понравилось – задонатьте.
Если Вы заметили орфографическую ошибку, напишите нам.